从下列博弈中可以看出,股价对新消息的反应速度非常快。假设除了我以外,你的资产对任何人都没有用。我愿意在下周出60美元来购买这些资产,那么这些资产目前值多少钱?显然值60美元,但有很多投资者似乎不了解这个博弈。
假设投资者相信美联储下周会降低利率,而且降低利率对股市有帮助,至于原因则不在此详述。这是否表示,当下周利率下调时,股价就会上涨?当然不是。比如,当利率不降低时,股票值58元;当利率降低时,股票值60元。假如有消息指出,利率下周会降低,那么股票的市值在今天就会涨到60元;市场并不会等到下星期再做出反应。等下周利率真的出现变化时,它对股价反而没有影响。只有在预期降低利率之初,才会使股价上扬。
就像早被预料到的利率调整不会影响股市一样,已经预期到的公司发展也不会改变股价。比如,考虑专利的到期日何时会对药企的股价不利。当药企发现某种有用的新药时,便可以取得专利。药企只要有了专利,就有权在某一段时间内独家销售所研发的药品。等专利一到期,任何人都可以生产、销售这种药。当专利到期时,药企显然会少赚很多钱,因为它失去了独家出售药品的权利。
假如药企的专利下周就到期,其股价会等到下周才下跌吗?不会,因为每个人都知道专利下周即将到期。本周其股票绝对不可能卖50元,但每个人都知道下周它只值40元。假如真的有这种情况,每个人都会在本周把股票抛掉,因而使股价立即下跌。假如每个人都知道专利下周就要到期,那么下周的到期日对股价就不会有影响了。
别忘了,影响股价的是“宣布”降低利率的时候,而不是真正降息的时候。同样,在投资者知道专利何时会到期的同时,专利到期对股价才有影响。当政府发布专利公告时,投资者就会知道专利的到期日,所以当专利第一次核准时,其到期日就会影响股价。
比如,假设药企昨天的股价是50元,但公司今天意外发现了一种前景广阔的新药。假如公司可以获得这种药的永久专利,那么公司的股价就会涨到60元。但如果公司所获得的专利只有14年的期限,这项发现就只能让股价涨到58元,那么股价在今天就会达到58元,因为专利期限对股价的影响是在首次发出专利的时候,而不是专利真正到期的时候。